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PLA持續降價，海正生材盈利預測被大幅調低
導讀：公司發布2024年半年報，24H1實現營收4.31億元，同比增29.19%，歸母凈利0.25億元，同比增27.05%，凈利潤率5.82%，同比減1.66%。
天風證券股份有限公司吳立,唐婕,戴飛近期對海正生材進行研究并發布了研究報告《聚乳酸銷量穩步上行，材料自身優勢打開需求市場》，本報告對海正生材給出中性評級，2024年9月20日收盤股價為8.0元，總市值16.21億元。
海正生材(688203)
事件：公司發布2024年半年報，24H1實現營收4.31億元，同比增29.19%，歸母凈利0.25億元，同比增27.05%，凈利潤率5.82%，同比減1.66%。其中24Q2實現營收2.39億元，同比增25.28%，環比增24.52%；歸母凈利潤0.18億元，同比增16.65%，環比增163.33%。
海正生材2024H1財報
1、全球聚乳酸市場需求上行，公司銷量利潤穩步增長
根據海關數據，2024年1-7月，我國初級形狀聚乳酸的進口量為2.65萬噸，較上年同期增52%；出口量為1.20萬噸，較上年同期增153%。具體到海正生材，公司目前在國內市占率超過歐美同類知名企業，穩居國內第一。根據公司公告，24H1公司實現純聚乳酸產量2.47萬噸，產銷率98.86%，對應銷量2.44萬噸；公司聚乳酸樹脂銷量較去年同期增長48.22%，其中境內增35%，境外增140%。銷量的高增長，以及新產能釋放使生產成本顯著下降，使公司利潤得以在聚乳酸產品售價下降的行業普遍背景下穩步上行。
2、繼禁塑政策，材料自身性能優勢或已成行業發展新動能
從公司聚乳酸的銷量來看，其需求細分領域中：1)3D打印耗材領域近年來增速可觀，其中24H1較去年同期增117%，主要得益于行業中高速打印的技術革新、耗材市場的強勁需求，以及公司維護老客戶的正常增量，新拓展的重點客戶增量；2)擠片領域，較去年同期增長114%，主要得益于國內外市場需求的增長，特別是美國、歐洲等市場對透明吸塑需求明顯增長；3)一次性刀叉領域，較去年同期增長54%，得益于公司在國內外整體需求量并未呈現大幅增長的形勢下，通過不斷優化材料性能等優勢，逐步提升了主要老客戶的采購份額。
根據公司劃分，目前除3D打印和纖維市場外，其他應用市場都可視為政策性市場。值得注意的是，3D打印耗材市場、頁巖氣開采中使用的聚乳酸纖維和粉末市場等，屬于因聚乳酸本身性能而形成的市場。從公司聚乳酸產品結構中不同領域的增速來看，我們認為，因聚乳酸材料自身性能優勢而產生的新市場需求或已成行業發展新動能，隨著對材料研究的不斷深入，需求增量和盈利能力或更具想象空間。
3、盈利預測&投資建議：由于聚乳酸價格持續下降，我們下調24-25年并更新26年盈利預測：2024-2026年，公司實現營收9.16/11.36/16.19億元(24-25前值為13.06/22.20億元)，歸母凈利潤0.52/0.68/1.02億元(24-25前值為1.23/2.28億元)，對應EPS0.26/0.34/0.50元/股，調低評級為“持有”。
海正生材2019-2023年財報
我國PLA純樹脂價格趨勢
風險提示：主要產品價格變動風險；下游需求不及預期；宏觀環境風險；募投項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券王銳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.29%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5900萬，根據現價換算的預測PE為27.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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